在很長一段時間里，國儲棉花存量對市場造成巨大壓力。然而，這一現象在今年有所改變。經過前兩個年度的大量輪出，在本年度輪出前，國儲庫存已經下降到520萬噸左右，較最高峰時期下降一半之多。美國農業部報告顯示，本年度中國棉花產需缺口272萬噸，基本上由進口棉和國儲棉補充。近兩年，由于國儲棉的比較價格優勢，其輪出量大于實際需求量。在輪出期間，企業往往會囤一定數量的儲備棉以備輪儲結束后使用。我們預計本輪儲備棉輪出結束后，儲備棉存量將觸及300萬噸的“安全線”，對下一年度國內棉花價格的調節作用將大大降低。

美國農業部5月報告顯示，2018/2019年度中國供給缺口再次擴大至315萬噸。長江和黃河流域棉花種植面積下降，正在向新疆集中。2017年，新疆產區產量約占全國總產量的75%。受制于新疆的自然條件，棉花種植面積難有明顯增幅。未來兩三年內，全國棉花種植面積不會有明顯變化。按照當前的供給格局（進口量不增加），2019/2020年度國內將出現實質性供給缺口。如此推算，下一年度中國增加進口的概率非常大，從而對全球棉價有一定支撐。

國內現貨價格漲勢明顯。328棉花指數進入5月開始止跌回升，截至本周四的漲幅為1210元/噸，其中，僅5月16日以來上漲幅度高達1118元/噸，貢獻了5月份92%的漲幅。

除卻第一周成交率較高之外，儲備棉輪出一直處于不溫不火狀態，最低迷時成交率甚至低于40%。然而，隨著鄭棉價格大漲，儲備棉競拍熱度直線上升。上周以來，儲備棉掛牌資源中疆棉占比持續增加，但依然未能使競拍降溫——地產棉100%成交，平均加價幅度最高達1327元/噸。同時，新棉銷售進度繼續加快，與上一年度的差距明顯縮小。

目前距離儲備棉拋儲結束至少還有3個月，按照當前100%的成交率、8月底結束拋儲計算，本輪儲備棉輪儲成交量約268萬噸，與2016年輪出量相當。如果今后的成交率一直維持100%，那么，在新棉上市之初，儲備棉輪出顯然會減緩新棉的銷售進度，出現類似2017年的情況，這將對新棉價格造成明顯壓力。如果成交率回落，那么，拋儲期間的棉花價格將難有明顯漲幅。

本輪鄭棉上漲由天氣因素引發。目前屬于棉花生長早期，天氣好轉后還可以再進行補種，后期天氣才是關鍵，現階段很難判斷天氣因素對棉花產量產生多大影響。不過，惡劣天氣無疑增加了棉花的種植成本，今后也會是國內棉花市場的炒作熱點。

總之，國內供需基本面的轉變是市場借由天氣發力的根本所在，經過本輪上漲，國內棉價顯然已上新臺階。但我們也應該看到現階段國內供給充足的局面，尤其是在距離拋儲結束至少還有3個月的時間。